En un movimiento decisivo que intensifica el pulso corporativo en la industria del entretenimiento, el Consejo de Administración de Warner Bros Discovery ha recomendado por unanimidad a sus accionistas que rechacen la última oferta de compra presentada por el consorcio Paramount Skydance.
Esta recomendación formal, plasmada en una misiva a los inversores, describe la propuesta como “inferior al acuerdo de fusión de Netflix y con un valor insuficiente” dada la magnitud de los “importantes costos, riesgos e incertidumbres” que conllevaría. La posición del Consejo consolida un frente de resistencia ante lo que considera una operación excesivamente arriesgada y onerosa.
El respaldo financiero de Larry Ellison, fundador de Oracle, padre del dueño de Paramount Skydance y reconocido aliado de Donald Trump, no ha bastado para alterar este cálculo.
A pesar de haber puesto sobre la mesa una garantía adicional de 40 400 millones de dólares para avalar la capacidad de Paramount de financiar la adquisición, esta demostración de músculo no logró disipar el escepticismo reinante en la sala de juntas de Warner. La oferta de 30 dólares por acción, aunque nominalmente superior a los 27.75 dólares ofrecidos por Netflix, se sigue considerando deficiente tras un análisis integral.
La objeción central del Consejo radica en la monumental estructura de deuda que exigiría la operación. Los administradores han reiterado su alarma ante los más de 50 000 millones de dólares de endeudamiento necesarios, un volumen que califican como el de “la mayor compra apalancada de la historia”.
En la comunicación a los accionistas, Warner Bros detalla que Paramount Skydance, para financiar la transacción, “pretende incurrir en una extraordinaria cantidad de deuda, mediante acuerdos con múltiples socios financieros”.
Según las proyecciones internas de Warner, la compañía fusionada emergería con una deuda bruta proforma de aproximadamente 87 000 millones de dólares, lo que se traduce en un apalancamiento bruto estimado de cerca de 7 veces el EBITDA anticipado para 2026, incluso antes de considerar posibles sinergias.
Más pegas a la propuesta de Ellison
Más allá del endeudamiento, Warner Bros subraya otro escollo financiero de consecuencias inmediatas: el altísimo coste de romper su acuerdo estratégico con Netflix. La compañía calcula en 4 700 millones de dólares el desembolso total requerido para rescindir dicho pacto en favor de uno con Paramount. Este monto incluye una penalización por ruptura de 2 800 millones para Netflix, otros 1 500 millones por no ejecutar un canje de deuda preestablecido, y cerca de 350 millones en costes de financiación adicionales.
En este escenario, de los 5 800 millones que Paramount ofrecería como comisión por rescisión en caso de fracaso de la operación, a Warner solo le quedarían unos 1 100 millones netos, tras cubrir sus propias obligaciones.
Paramount, bajo el control efectivo de Larry Ellison y con su hijo David Ellison a la cabeza de Skydance, lleva una prolongada campaña para hacerse con Warner Bros, conglomerado que alberga joyas como HBO y sus emblemáticos estudios cinematográficos y televisivos.
Aunque la oferta por acción supera a la de Netflix, Warner contraargumenta que su plan de escindir y distribuir entre sus accionistas sus redes de cable televisivo (como TNT y CNN) antes de cerrar cualquier fusión con Netflix podría elevar sustancialmente la valoración final de la empresa, modificando la comparación a favor de su acuerdo actual.
Este punto es neurálgico en la batalla por la percepción del valor. Gran parte del debate se concentra en la tasación de esas redes de cable de Warner, cuyo negocio se ha erosionado con la migración de audiencias y anunciantes hacia el streaming.
Mientras Paramount valora estos activos en aproximadamente 1 dólar por acción, muchos analistas externos sugieren que podrían tener un precio significativamente mayor. Esta discrepancia es crucial: una valoración baja del cable infla el atractivo relativo de la oferta de Paramount, mientras que una valoración más alta hace que la propuesta de Netflix, combinada con la escisión, pueda entregar un valor total mayor al inversor.
Paramount ha defendido constantemente que su oferta por la totalidad de Warner Bros es superior en términos globales y tiene una probabilidad más alta de obtener las aprobaciones regulatorias necesarias. No obstante, Warner Bros ha rebatido esta última afirmación, sosteniendo que, en su evaluación, ambos acuerdos tienen probabilidades similares de superar los escrutinios antimonopolio, negando así una ventaja clave que intentaba esgrimir el consorcio de Ellison.
